“数字货币推出利于货币政策工具革新”

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央行的数字货币最近进行了测试，引起了市场的关注。 对央行来说，推出央行数字货币，提高了反洗钱、反避税、反恐融资的能力，应对了现金运用减少的挑战，降低了货币发行价格，为非常规货币政策的实施创造了条件。 但是，数字货币的便利性增加了央行准确调节流动性的难度。

央行数字货币如何影响金融机构，取决于其具体设计。 中国的央行数字货币( cbdc )使用双重运营架构，即央行向商业银行等机构发行cbdc，机构向最终用户提供cbdc。 这种模式在便利居民招聘的同时，也减轻了cbdc对商业银行自古以来流传的经营模式的冲击。 但是，cbdc由央行直接发行，安全性高于银行存款，有可能对银行存款形成一定的竞争。 因此，如何明确cbdc的发行数量，对cbdc与现金、存款之间的兑换设置一定的限制等有必要慎重研究。

“可控制的匿名”

媒体公开信息显示，央行的数字货币不是“央行直接向公众发行数字货币”“单层运营体系”，而是先由央行将数字货币交换为银行或其他运营机构，然后由这些机构交换为公众的双层运营体系 为防止央行数字货币超额发行，商业机构向央行全额缴纳100%准备金，央行数字货币仍为央行债务，由央行信用担保，具有无限法律补偿性。 由于央行不直接向公众发行数字货币，cbdc对商业银行以前流传下来的经营模式没有竞争，可以充分发挥商业银行和支付机构对技术创新的积极性。

从数字货币的运用来看，我国的cbdc注重替代现金的功能，将小额零售场景放在首位。 从数字货币的匿名性来看，与完全匿名的现金不同，我国央行的数字货币实行“可控匿名”。 也就是说，在cbdc交易时，交易双方可以匿名，公众隐私受到保护。 但是，在开展反洗钱、反恐融资和反避税时，可以追溯到实际的交易对手。

从 技术选择来看，央行官方回应称:“央行将保持技术中立性，不默认技术路线。” 虽然区块链技术应用火热，但区块链技术运算多而复杂，在一定时间内能够解决的交易规模有限。 这很难满足中国零售场景的应用诉求，未来具体面向顾客的技术还需要多元化探索。

加强金融监管

如果我国央行推出数字货币，有可能带来那些变化？ 从央行的角度来看，一是cbdc提高反腐、反洗钱、反恐融资的能力。 现金交易完全匿名，不需要账户体系，因此有可能被用于洗钱、逃税、恐怖主义融资。 如果cbdc被设计为能够控制匿名模式，那么可以在一定程度上帮助央行取代现金，监控资金流动，加强金融监管。

(/h/)二是cbdc有可能增加m0的变动，提高流动性微调的难度。 cbdc具有与现金相似的特征，但在提取时不需要“运行成本”和等待时间，很方便。 这可能会导致cbdc的变化幅度和频率高于现金，从而难以预测流动性损失。

第三，推出cbdc为实施非常规货币政策创造了条件。 另一方面，居民采用现金的情况下，名义利率不能低于0%。 因为如果央行对存款实行负利率，居民会选择将存款从银行取出，作为现金储存，以免失去价值。 除非央行注销部分现金，否则这在操作上难度大，价格高。 这在经济学上被称为比较有效的利率下限( elb )。 但是，当cbdc完全取代现金时，央行通过编程可以使cbdc的利率低于0%。 另一方面，如果有cbdc存在，央行可以通过直接在居民电子钱包中增加cbdc的数量，向民众普遍发放现金来刺激经济。

第二，帮助cbdc应对减少现金支付、使用私营部门提供的数字货币或数字支付服务的广泛挑战。 2019年中国的m0和gdp比例为7.8%，比去年的10.8%下降了3个百分点。 2019年非现金支付中电子支付的比例达到69.0%。 其中，移动支付所占比例达到9.2%。 这在一定程度上影响了央行监测所得货币变化、统一监管支付结算的能力。

五、cbdc可以降低货币发行的价格。 现金和硬币的制作、运输需要一定的人力、物力和时间。 现金和硬币在采用过程中也有可能出现一定程度的损失。 如果央行的数字货币取代了面值较低的硬币、纸币，则可以大幅降低货币的铸造、转移、损失价格。

应对电子结算的课题

从金融机构的角度来看，一个是cbdc有可能增加商业银行流动性管理的难度。 顾客比现金更容易得到cbdc。 这有可能提高流动性变动的频率，加快速度。 在商业银行信贷风险发生的极端情况下，储户有可能将数字货币提取到自己的数字钱包中，商业银行面临的流动性压力将高于采用现金的时期。 因此，在特殊时期，央行可能需要设置cbdc取现和转换的强化限额。

第 个是cbdc提高支付结算的效率。 如果货币使用数字化的形式，其转移和结算就变得容易了，可以缩短结算时间，提高交易效率。 特别是在跨境交易中，cbdc的运用有助于交易双方克服时差的影响，降低跨境结算的价格。

从普通居民的角度来看，cbdc的首要特点是提高匿名交易的便利性。 在电子结算盛行的背景下，居民的普通存款也可以方便快捷地用于零售场景的结算。 对于普通居民来说，用普通存款电子支付还是用cbdc电子支付差不多，但普通存款可以获得一定的利息收入。 我国的cbdc重视替代现金的功能，按照目前的构想，没有支付利息。 但是，用活期账户转账不具有匿名性特征，对交易隐私要求较高的居民可能更倾向于采用cbdc。

由此可见，央行数字货币的本质仍然是法定货币。 在现金录用减少的背景下，引入央行数字货币，为央行应对电子结算高速发展的挑战，提高结算效率，降低货币发行价格，推行不规律的货币政策创造了空之间。 央行数字货币对居民生活和商业银行的影响取决于其机制的设计。 中国和瑞典的cbdc使用双重运营架构:央行只向商业银行等机构发行cbdc，机构向最终用户提供cbdc。 这种模式方便了居民的日常支付结算，减轻了cbdc对商业银行自古以来流传的经营模式的冲击。 但是，cbdc由央行直接发行，安全性高于银行存款，有可能对银行存款形成一定的竞争。 因此，如何明确cbdc的发行数量、限制cbdc与现金、存款的兑换等需要仔细研究。 (鲁政委( (/h/) )。

来源：企业信息港