“货币化率或已到顶，拼多多大考才开始”

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(/h ) )拼多多)年真的很华丽，业界被贴上了很多“观察者”的标签。 其核心的社交通讯被认为对原领域的形态产生了巨大的影响。 另外，去年年末，拼多多)市场价格曾经逼近京东，根据很多典型的例子，“拼多多”成为电子商务相关人士的一大潮流。

随着年q4和年度财务报告的发表，除了历史数据外，还应该在单一表面gmv、收益等维度上对多种评价进行更深入的分析，从而对公司有更清晰的认识。

货币化率达到顶点，对gmv的考验才刚刚开始

年拼多总gmv为4716亿元人民币，当期货币化率为2.8%，q1货币化率为低点的2.1%，在过去的一年中，拼多充分挖掘了货币化率的潜力，提高了盈利能力，年总收益达到131.2亿。

对于以流量和佣金收入为第一变现方式的平台型电子商务经营者，其成长性评价首要集中在:其一、货币化率的增长空之间。 其二，实际交易量的增长水平。

年大宗订单的货币化率为2.8%，但商家的实际运营负担高于该数据。 因为，大宗订单(包括未付款和退货)都被统计为gmv，以顾客充值为代表的虚拟交易也被统计为gmv (虽然排除了10万以上的大宗订单)，但是货币化率分母被扩大，实际水平下降，

参考领域其他公司、唯品会的gmv统计从实物包裹出库(包括退货)，阿里不仅强调实物交易gmv，还排除未付和大额订单。

如果在 以上的领域统一口径作为目标，那么如果花很多年提高货币化率，就会出现和现在不同的表现。

那么，如何粗略估算实际交易量呢？

我们建议引用“佣金”这个指标。 年内，出于多目的，给商家的佣金收入为16亿元(汇率为实际履约保证金的0.6% )。 据此推测，全年实际履约保证金为2666亿，考虑到q2和q3多用途对商家进行了一定的佣金补贴，q4佣金增长率明显上升，证明当期佣金补贴基本停止，可以多用途支付全年佣金补贴[/]

中，用这个数据修改后，拼写检查的年货币化率必须在4%左右，这已经是很高的数据了。

财政年度，阿里零售共完成48200亿gmv，同期核心零售收入1765亿，货币化率3.6%。 如上所述，虽然多目的挖掘货币化率强于蚂蚁，但也反映出多目的业者的实际负担高于同类公司。

那么拼多多货币化率达到天花板水平了吗？

这个问题应该参考 这两个因素

(/h ) )其一，作为本公司的主要原因，多家企业中相当比例是低单价、低利润的非知名企业品牌，受其大力支持的c2m公司也属于此类，平台上的企业品牌溢价需求低，其投入基本

(/h ) )其二，电子商务公司给商家带来负面影响已成为大趋势。 正如阿里向商家表明不会增加广告负担一样，货币化率也有下降的趋势。 另外，以唯品会、京东为代表的腾讯系公司也在进行不同的社会交流化转型方法，扩大流动池，降低商家的价格，从外部环境来看也没有出现很多货币化率的增加() (/k0 )/

既然货币化率空之间有界限，那么实际的gmv的空之间会怎么样呢？

建议引用市场费用这一指标。 请参照下图。

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每季度的市场费用情况和收益率

年拼多市场费用总量为13.4亿，全年上升至134亿，是去年的近10倍。 分季度的数据显示，q2和q4大大促进了618和双十一艺术节，市场费用占营收的比重超过100%，拼多多gmv的市场费用依赖没有减少。

另外，年gmv增长率为去年的234%，远远低于市场费用增长率。

考虑到 多用途市场费用的约50%在企业品牌升级目的地消费，尽管如此，注重效果的市场费用增长率仍远远高于gmv，市场费用对gmv的边际效应被削减。

于是，对gmv增长率的问题，可以归结为多方努力是否维持对市场费用高企的投资，如果答案是肯定的，显然会拖累利润表的表现。

强损失持续，稳定现金流是很重要的

每季度制作赤字和收益高的数据。 请参照下图。

q2由于上市导致以股权激励为主的管理费用激增，拉动了季度的盈利水平，因此如果排除这一因素，亏损仍有扩大之势，考虑到其平台模式下拥有75%以上的毛利，研发等 因此，市场费用与损失扭曲问题有关。

在前面的讨论中，gmv的增长对市场费用的依赖性增加，从短期来看，支付很多损失的情况没有太大变化。

因此，很多情况下，会影响将现金流量的稳定视为重要的业务。

截至年末，多数现金和现金等价物达到141亿美元，但q3末达到149亿美元，现金流呈轻度流失态势。

在营业现金流指标方面，q4共流入57.3亿元，高于前期2.5亿元，营业效果相当明显。

这意味着，当强损失短期内难以扭转时，现金流的运营能力开始增强。

通过资产负债表，其解决手段大致如下:1.从商家应付账款中挖掘现金，年q3，这笔负债108亿，年末为172亿，增长64亿，是现金流流入的首要来源。 2 .加大招商力度，保证金极大地补充了现金流，比起q3，拼多多保证金增加了16亿，达到了42亿的水平。

以上两种手段在现阶段取得了理想的效果，有助于缓解亏损态势中的现金压力，但这两种做法都是从商家那里获取现金，因此无疑会增加商家的资金价格，并结合货币化率，明显加重商家的负担。

如何平衡那个矛盾，因为拼写很多，所以需要特别注意。

经过 以上的分析，虽然经过多方努力，成长性仍然很高这一事实没有根本改变，但随着交易总量的增加，必然会进入调速交换阶段，长期以来，三位数的去年同期比增长也不现实。 那么，要做很多事情，就必须协调商家和平台之间的利益分配问题，其中有货币化率和资本价格的因素。

而且，公司也必须摆脱对市场费用的过度崇拜。 既然社会交流奖金在理论上具有很大的杠杆效应，就应该充分释放这种潜能，否则就只停留在概念口号上。

2019年，在公司负面成为主要话题的社会背景下，这对许多努力来说将是一次巨大的考试。

来源：企业信息港