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业绩符合市场和我们的期望。 14年上半年企业营业收入41.8%亿元，营业价格1.66亿元，分别比去年同期下降35.4%和41.8%。 实现了归属于上市公司股东的净利润4亿1700万元，比去年同期增长3.6%。 第一当期取得较大投资收益( 4亿9500万元)，对应EPS全面稀释0.34元，符合市场和我们的预期(企业预告14年中业绩比去年同期增长1-7% )； 其中，二季度一季度营业收入2.79亿元，归属于上市公司股东的净利润0.48亿元，比去年同期分别增长28.0%、-80.2%。

毛利率基本稳定，费用率上升明显。 上半年企业综合毛利率比去年同期上升3.8个百分点至65.7%； 销售费率和管理费率比去年同期上升11.9、8.3个百分点至35.7%、14.2%，首要原因是上半年收入规模比13年同期有所减少。

电影业务收入下降明显的原因之一是去年同期的高基数，下半年电影业务有望持续改善。 上半年企业电影和衍生品事业实现营业收入1.48亿元，同比减少68.7%，第一是去年同期上映的电影《西游降魔篇》、《十二生肖》取得良好票房成绩带来的高基数最为重要，为此次收入做出贡献的电影是《个人定制》， 毛利率比去年同期下降8.06个百分点为58.7%，继续维持较高水平。 另外，根据企业公告，预计下半年将制作或上映包括《军队乐园》等在内的5部电影，预计电影业务收入将持续改善。

电视剧收入下降30.3%，毛利率明显上升。 上半年企业电视剧业务营业收入6030万元，比去年同期减少30.3%，上半年新剧未实现销售收入是首位。

按照企业计划，下半年企业预计将有15部约608集的电视剧实现盈利，电视剧业务收入有望明显改善，另外，企业计划在14年下半年开机制作8部左右的电视剧，15年电视剧业务比较高速

电影院业务增长稳定。 上半年企业电影院业务营业收入1.31亿元，比去年同期增长30.4%，首要的是企业电影院进入成熟期(截至报告期末，电影院数量达到15家)。 。

银汉科技上半年经营状况良好，有望扩大网络娱乐和粉丝经济。 1 )上半年在银汉科技和钟表的推动下，企业游戏业务实现营业收入7496万元； 根据企业公开的数据，1-6月银汉科技实现净利润3375万元，呈现良好的持续成长性2 )企业已将网络娱乐和粉丝经济确立为重要的快速发展方向，依托企业优秀的文案制作能力、丰富的艺人资源，日后通过网络娱乐变现。

维护利润预测，期待产业链布局持续推进，购买评价得以维持。 我们继续将企业14/15/16年的备注利润预测维持在0.66/0.77/0.93元，目前的股价分别对应同期的35/31/26倍的pe，与电影领域同期的平均评价水平基本相当。 我们期待着企业产业链的配置继续推进，企业的“购买”评价得以维持。 后续股价催化剂: a )电影票房超出预期； b )网络娱乐和粉丝经济的快速发展超出了预期c )版权价值超出预期d )外延扩张将继续推进。

来源：企业信息港